У президента Обамы есть будущее – в качестве аналитика кредитных рейтингов. Во время доклада Конгрессу, среди прочих победных деклараций он сообщил, что Россия заплатила за свою агрессию тем, что ее экономика – “на грани краха”. ОК, S&P только что с этим согласился – рейтинг России понижен до джанка.
Обычно я не обращаю внимания на то, что кредитное агентство говорит о том или ином правительстве. В конце концов, это не более , чем их мнение , и оно зачастую оказывается неверным. Но не на этот раз. Россия отнесена к джанку – и вместе с ней ее компании. Это увеличит цену обслуживания их существующего долга. Одним из последствий может оказаться требование досрочной выплаты задолженности по облигационным займам и повышение ставок кредитов, что обойдется России и ее компаниям в 20-30 миллиардов долларов.
И она не может позволить себе потратить эти 20-30 миллиардов. Суть экономики России – субсидирование всего остального за счет нефтяного сектора. Но она не может субсидировать все если цены на нефть держаться ниже 50 долларов за баррель. В этой ситуации у России есть плохой и очень плохой выбор, и есть еще выбор Достоевского. Более дешевая нефть означает, что у российских компаний меньше долларов для того, чтобы менять их на рубли. Или это можно сформулировать по-другому – спрос на рубли меньше, и поэтому рубль стоит все меньше и меньше. Но эта цена не может упасть слишком низко для российских компаний, на которых слишком много западных долгов, которые они не могут пролонгировать из-за западных санкций. Еще хуже – российские банки могут истратить все свои запасы иностранной валюты – потому что люди скупают доллары из опасения того, что рубль продолжить терять свою стоимость.
И Россия не может проснуться от этого экономического кошмара, потому что она не спит. Это ее реальность. После того, как рубль падал на протяжении года в тандеме с падением цен на нефть, рубль вошел в штопор и свободное падение в декабре. За одну неделю он упал с 55 до 75 рублей за доллар – потеряв 36% стоимости. Люди побежали в банки, а затем в Apple и Ikea избавляясь от рублей.
Столкнувшись с катастрофической утратой доверия к собственной валюте, Россия начала делать все подряд. Учетную ставку подняли с 10,5 до 17 процентов, в надежде на то, что деньги будут держать в рублевых депозитах, дающих больший доход. Затем начали жечь 400-миллиардный резервный фонд, бросая доллары на поддержку рубля. Когда и этого оказалось недостаточно, экспортеров “убедили” в необходимости продавать доллары и пытаются заставить олигархов возвращать свои оффшорные активы.
Результатом стал нижеследующий график краткосрочного роста рубля. Рост уже растворился в прошлом. Проблема, по словам Ларса Кристенсена из Danske Bank заключается в том, что доллар “должен” стоить 75 рублей – в случае, если нефть стоит меньше 50 долларов за баррель. В этой ситуации никто не хочет покупать рубли, потому что рынок считает, что он находится в той точке, откуда начнет падать к своей истинной стоимости. Это означает, что в отсутствие интервенции, цена рубля может опуститься до уровня 80-85 за доллар.
И российское правительство продолжает тратить свои доллары, и вынуждает российские компании тратить свои, но этот стимул зачахнет, потому что экономические основы системы слабы. Низкие цены на нефть, как сила гравитации, тянут за собой рубль. И снижение рейтинга S&P – лишь еще одно напоминание об этом – напоминание, которое обошлось рублю в 7,5% его стоимости за один день торгов в понедельник.
Это называется “ловушка 22” – “не хватает долларов”. И России надо спасать не только рубль, но и банки, по которым тяжело ударили и падение рубля, и изъятие депозитов клиентами. И после того, как она заставила свои компании продать их доллары, ей придется снабдить их новыми долларами – чтобы они смогли выплачивать свои долларовые долги. Все это ради игры в финансовые прятки – с тем, чтобы российскому правительству можно было скрыть, сколько своих резервов оно реально потратило. В дополнение к этому, правительству необходимо спасать само себя. Его бюджет может очень скоро оказаться дефицитным вместо профицитного, теперь, после того, как нефтяные доходы сократились на половину, при том, что занимать оно не может, поскольку отрезано от международных финансовых рынков. Поэтому неудивительно, что валютные резервы сократились с 414 миллиардов долларов до 379 миллиардов всего за несколько недель. Это весьма высокий темп сжигания долларов.
Дальше – хуже. Российская экономика, по прогнозам Центрального Банка, в 2015 сожмется на 4,5-4,6% в случае, если нефть будет стоить меньше 60 долларов за баррель. Сейчас он стоит меньше 50. Безумные кредитные ставки не позволят людям занимать деньги. Это ведет к режиму жесткой экономии, порожденной нефтяным кризисом. Правительство объявило о снижении всех расходов, не связанных с обороной, на 10%. Но хуже всего тот факт, что ЕС готов ввести новый раунд санкций из-за Украины. Это добавит еще больше давления на российские компании – выплачивать свои долларовые долги быстрее. Но это совершенно не просто в условиях, когда коллапс рубля делает долги в валюте все более дорогими, а коллапс экономики делает более дорогим все остальное и уничтожает прибыль и накопления.
Другими словами, Россия обречена до тех пор, пока нефть дешева, а санкции работают. Она, могла бы пережить или то или то. Но в совокупности два этих феномена уничтожают ее способность занимать, чтобы покрывать возникающие дыры. И, в отличие от 2008 года, когда нефть поднялась довольно быстро, этот кризис продолжится дольше. Но если вы думаете, что Путин готов отступить на Украине, вспомните о том , что он уже выдавил из своего ближнего круга тех олигархов, которые говорили о мире и потеряли из-за войны много денег.
Правительство, со своей стороны, пытается сохранить бравую мину на фоне этой тусклой экономической картинки. Чиновники сообщают, что русский народ готов “есть меньше” для того, чтобы поддержать Путина. Может быть поэтому Путин не хочет реальных выборов – уж больно плох этот предвыборный слоган.
By Matt O’Brien Remember Russia? It’s still doomed. Washington Post, Jan 27 2015
